杉杉股份600884：盈利能力稳定负极需求持续旺盛

事件:公司发布2022年一季报，2022年一季度实现营业收入50.3亿元，同比增长25.76%，环比增长0.84%，实现净利润8.07亿元，同比增长166.93%，环比增长42.58%，扣非归母净利润6.15亿元，同比增长118.74%，环比增长11.62%阴极产品需求持续旺盛，盈利能力稳定22Q1公司负极材料业务为母公司贡献净利润1.47亿元，同比增长43.44%如果对应2021年盈利水平，报告期内出货量超过28000吨，对应目前产能12万吨/年，已实现满产满销2022年以来，阳极业务的重要原料针状焦价格大幅上涨，从年初的1万元/吨上涨至1.3万元/吨以上，涨幅约34%预计未来原材料价格的上涨会在财务报表中有所体现，即成本端的压力会促使公司提高产品价格，相应公司的毛利率会略有下调但如果能完全传导成本压力，产品涨价后，负极产品的盈利能力将保持稳定考虑到目前石墨化产能紧张，优质阳极产品稀缺，预计公司阳极业务全年盈利水平仍将接近预期快充产品份额持续提升，硅基产品实现规模化应用公司22Q1实现24.54%的毛利率，较21Q4高出1.42个百分点，或受益于出货产品价值增加，导致盈利能力提升公司正极材料产品性能优异，快充产品快速发布，出货占比提升至50%同时，公司硅基阳极产品率先实现大规模市场应用，已在消费和电动工具领域实现百吨销量，进入全球优质电动工具制造商供应链，在动力电池领域，公司硅基产品已通过全球优质动力客户的产品认证，并已装车，未来销量有望大幅增长偏光片业务稳步发展公司偏光片业务的生产和销售规模在世界领先南京生产基地和广州生产基地保持满负荷生产，通过设备和工艺的改进，生产线加速，有效提高了生产线产能截至2021年底，该公司已安装24条RTP生产线，在投资规模和生产线方面处于世界领先地位偏光片行业具有行业壁垒高，增长快，国内替代空间大，市场集中度高等特点公司作为行业龙头，预计偏光片业务未来将持续为公司带来巨额利润，并对业绩形成稳定支撑预测和投资建议预计公司2022—2024年EPS分别为1.56元，1.98元，2.33元，未来三年归母净利润保持14%的复合增长率考虑到公司偏光片业务稳中有进，性能安全垫搭建，负极业务强中有强伴随着石墨化配套产能的快速释放，盈利能力有望进一步提升，维持买入评级风险:市场竞争的风险，原材料价格波动的风险，新产品和新技术开发的风险，业绩下滑的风险，汇率风险，扩产进度不及预期的风险

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