科瑞技术002957：轻装上阵22年盈利能力有望改善

21年过渡期，波动较大，22Q1逐渐恢复公司21年营收21.61亿/同比+7.29%，归母净利润3500万/同比—88.05%22Q1营收4.47亿/同比—2.53%，归母净利润2700万/同比—13.9%/季度环比—119.87%1.归母净利润与预期数据相差较大原因如下:1)毛利率较低的锂离子设备业务收入占比上升导致下降6.23pct毛利率，2)锂电池设备业务处于创业期，R&D/销售费用增加约1.3亿/3000万，3)一次性资产减值超过8000万元考虑疫情影响，预计公司22 ~ 24年EPS为0.60/0.97/1.22元(前值:0.85/1.07/—)参考可比公司22年PE中值，目标价14.70元(前值:36.19元，下调原因是近期市场风险偏好明显下降)，下调至增持评级锂电池业务毛利率在21年发展期有压力，22年发展期有望改善Q1已经出现了21年发展期，公司锂电池设备收入达6.3亿，占比29%，较20年发展期增长75%，占公司收入比重由18%提升至30%过去20年，动力锂电池设备业务处于创业期，供应链成本高，毛利率低，将公司综合毛利率从—6.23pct拉低至33.89%该公司加强了供应链管理，并在国内更换零部件22Q1毛利率同比增长5.71pct至42.44%，交付了更多毛利率更高的移动终端业务，这也是2012年第一季度毛利率恢复的主要原因之一021净利率为4.38%/yoy—12.86pct，22Q1净利率为9.5%/yoy—0.68pct，21年R&D投资大幅增长，费用率27.74%/yoy+5.68pt:管理费用率5.46%/yoy+0.4pt，销售费用率5.65%/yoy+0.99pct，R&D费用率17.17同时销售费用增加约3000万，也主要用于锂电池设备业务的发展预计21年将是公司R&D费用率的高点伴随着收入的快速增长，R&D费用将在22年内保持稳定，R&D费用率将有所下降调整盈利预测，下调至增持评级公司3+N战略有序推进，移动终端，锂电池设备，精密零部件业务发展三大业务复合预期20年是公司新业务的投入期，业务经历了很大的波动2001年底，公司锂离子设备订单为18亿，全年收入目标为28 ~ 32亿我们预计未来22年我们的发展会更加稳健，我们仍然看好公司的长期发展前景预计我公司22 ~ 24年EPS为0.60/0.97/1.22元(前值:0.85/1.07/—)参考国内可比公司22年PE中值，目标价14.70元(前值:36.19元，下调原因是近期市场风险偏好明显下降)，下调至增持评级风险:下游行业和客户集中的风险，产品价格下降的风险，无法按预期重返工作岗位的风险

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