洽洽食品002557：经营能力稳健22年确定性可期

日前，公司发布了第一季度报告报告期内实现营收14.32亿元，同比增长+3.86%归母净利润2.08亿元，同比增长+5.15%，扣非归母净利润1.82亿元，同比增长+2.64%分析经营涨价效果，叠加坚果量，旺季销售业绩亮眼考虑到春节的错位，结合21Q4+22Q1，同比增长17.15%，增速较21Q3增长6.44pct我们认为主要是由于瓜子涨价的顺利传导和坚果在旺季的靓丽表现，尤其是坚果的礼盒有望翻倍3月以来疫情反复，主要影响物流，需求方面，瓜子储存需求增加，坚果略有不利影响原料方面，葵花籽在春节前已经采购了全年的60%，成本上涨了5—10%，基本可以被涨价所覆盖在疫情影响下，毛利提升空间收窄，但整体抗风险能力较强22Q1公司毛利率为30.86%，同比上升+0.18个百分点，较21Q4下降2.57个百分点预计疫情将影响物流成本22Q1公司销售/管理/R&D/财务费用率分别为—0.14/+0.01/—0.08/+0.52pct传导至净利率，22Q1净利率同比+0.18pt至14.51%，盈利能力较为稳定22年的增长是肯定的瓜子继续向弱渠道渗透，坚果发力社区店等新渠道预计22年，向日葵和坚果将分别增长15%左右和35%以上新品方面，22年来一直储备风味坚果和瓜子，以藤椒和陈皮瓜子为主此外，高端的奎真系列也将重点发力，有望实现翻倍增长21年，公司开始建设渠道精耕信息系统，目前上线终端近12万台，其中新增终端约7—8万台，百万终端计划持续推进，目前终端数量超过40万建议公司2022—24年预计净利润分别为11.23/13.02/14.78亿元，同比+21%/16%/14%，对应EPS分别为2.21/2.57/2.92元，对应PE分别为26/22/20X，维持买入评级它表明风险行业的竞争正在加剧，食品安全问题，原材料的价格变化，新产品的推广不如预期

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