家电行业半年度策略：行业高端化转型加速布局成长静待收获

2022年上半年市场回顾:家电行业经过近一年的大幅回调，2022年3月中旬跌幅逐渐企稳，2022Q2整体保持小幅震荡在经历了2021H2的平缓波动后，2022年初行业整体估值再次跌破中线，估值中枢进一步下移家电子行业在2022Q1也明显走弱，白色家电，小家电累计跌幅均超过21%，厨电，照明等板块累计跌幅均超过23%个股方面，受疫情和地产板块低迷影响，行业核心股整体走坏自2022年初以来，只有科菲电气和德业股份录得正回报

投资要点:

宏观经济波动导致消费情绪走低，政策护航有望提振需求在短期通胀压力和疫情反复的影响下，我国经济环境受到了一定程度的冲击基于当前疲软的经济和消费环境，国家和地方政府相继出台了以稳增长，促消费为核心的相关政策，以促进生产和消费的企稳回升其中，在稳定经济方面，主要通过减税降费，保障产业供应链畅通，为企业提供资金支持，可以缓解厂商和重点行业的成本，运输，资金压力，改善企业的经营环境和利润率，在促消费方面，采取发放消费券，减免购置税，替代补贴等措施，刺激居民消费意愿和需求

消费升级加快，高端市场放量增长伴随着我国社会发展和经济建设的不断完善，城乡人均可支配收入正以每年8%—9%的速度递增整体收入水平和富裕家庭数量的增加，直接为消费升级提供了充足的动力在消费升级加快的过程中，伴随着高端产品的高品质，高性能特征在消费者意识中逐渐强化，市场增长将持续增加，产品升级带动的平均价格上涨也将增加生产企业的利润

新消费时代的市场结构和多样化需求根据2020年第七次全国人口普查结果，我国三线及以下城市人口占64.7%按照14.43亿人的总人口和农村人口计算，下沉市场总人口超过10亿，规模上极具优势伴随着中国城市群和经济带的建设和发展，未来下沉市场的人口回流规模将不断扩大，其消费市场的增量空间可期同时，在懒人经济的个性化消费趋势下，家电产品的不断创新将为行业升级发展注入不竭动力

房地产的政策继续宽松，有望刺激下游消费的复苏受前期楼市调控政策收紧和疫情反复导致宏观经济预期减弱的影响，过去一年中国房地产市场相对疲软自2021年底以来，中央和地方政府相继出台了许多文件和措施，以促进房地产环境的改善和市场复苏考虑到短期国内疫情导致的需求疲软，单周成交水平较去年同期仍较低但在政策的支持下，正面效应可能会继续显现伴随着房地产市场的回暖，厨电等强关联家电的增长有望逐步恢复

给予行业强于市场的投资评级考虑到当前供给侧家电企业积极推动产业结构升级，不断提升产品质量和智能化水平，实施减税降费，稳增长促消费等一系列政策措施，家电行业和市场有望在短时间内出现回暖

白电板块，关注具有全球化优势和全产业链规模化，同时高端市场份额稳步提升，生态场景战略持续推进的行业龙头:美的集团和海尔智家，

厨电板块，关注行业龙头:老板电器，在同高端厨电市场优势显著，品类也在不断扩大。高景气，市场份额快速增长的集成灶行业掌门人:火星文和倚天智能，

小家电板块中，专注于个性化消费趋势下产品功能和品质快速提升的厨房小家电行业高增长标的为苏泊尔和北鼎受益于消费升级，需求潜力持续拉动行业增长的清洁家电头部:科沃斯

风险提示:市场需求低于预期，房地产市场的复苏慢于预期，原材料价格持续波动，行业竞争加剧风险。

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