莱克电气6033552021年报及2022年一季报点评：三大业务稳健发展

事项:公司发布2021年年报和2022年一季度报告21年公司实现营业总收入79.46亿元，同比增长+26.51%，归母净利润5.03亿元，同比增长+53.24%，其中，21Q4实现营业总收入22.05亿元，同比增长+8.07%，归母净利润0.25亿元，同比增长+128.15%2022Q1实现营业总收入23.51亿元，同比增长+16.79%，归母净利润2.11亿元，同比增长+10.64%点评:三大业务稳步发展，营收持续增加2010年公司实现营业总收入79.46亿元，其中第四季度实现营业总收入22.05亿元，同比增长+8.07%报告期内，公司自有品牌业务同比增长43%，其中线上增速增长60%，线下增速重回正，达到20%品类方面，莱克吉米除螨器，碧云泉智能净水器成为线上头部品类，线下以吸尘器，空气净化器，净水器为主中怡康数据显示，莱克吸尘器在中国的线下份额已经达到95.64%，ODM业务同比增长23%，其中园林工具和空气净化器出口业务分别增长50%和95%，欧洲市场销售额同比增长50%，核心零部件业务同比增长28%，其中电机业务增长21%，铝合金精密零部件业务增长66%2022Q1，公司实现营业总收入23.51亿元，同比增长+16.79%，延续高增长态势自有品牌碧云泉，吉米的线上销售收入同比增长近50%，上海帕杰合并后，铝合金精密零部件业务收入同比增长近800%增加R&D和营销费用，提高盈利能力21年，公司实现净利润5.03亿元，其中第四季度净利润0.25亿元，同比增长+128.15%公司21年毛利率21.79，较上年同期下降3.88pct，主要受原材料价格上涨影响公司净利率6.33%，增长1.14pct，费用方面，公司21年销售/管理/R&D/财务费用率分别为5.62%/2.51%/5.48%/0.98%，较上年同期分别为+0.33/—0.75/+0.54/—1.29pct因此，公司积极增加对独立品牌营销和R&D费用的投入，促进了毛利较的高度自治2022Q1实现净利润2.11亿元，同比增长+10.64%，延续了前期的增长态势自主品牌发展可期+公司将加大供应链整合公司品牌矩阵逐步完善，推出了多款新型洗车机同时加快渠道线上化改造，加大广告营销力度，通过签约顶尖代言人加强自主品牌建设品牌和营销费用比去年同期增长了86%，占自主品牌业务收入的10%以上核心零部件方面，公司积极布局高增长赛道，制造新能源汽车核心零部件，伴随着公司Patje收购计划的落地和未来新增产能的投产，有望成为公司的又一条增长曲线投资建议:考虑到公司自主品牌发展迅速，新能源业务刚刚起步我们将公司22/23/24 EPS预测分别调整为1.2/1.5/1.8元，对应PE分别为18/14/11采用DCF估值法，调整目标价为32元，对应2022年27倍PE，维持推荐评级风险:国内需求疲软，原材料价格波动，新业务发展不如预期

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