山西汾酒业绩预告点评：青花汾酒高增长如期实现开门红公司延续高增长

山证食品

事件描述

发布公告，经初步核算，2022年1—2月，公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上，预计实现归母净利润27亿元以上，同比增速超过50%以上。

事件点评

经营管理稳定，公司延续高增长根据业绩公告，2022年1—2月，预计实现营业总收74亿元，同比增长35%+，归母净利润实现27亿元，同比增长50%+主要在于2022年公司持续聚集品牌势能，全面提升运营效率，各销售区域克服疫情影响，提前布局春节旺季，整体市场动销良好，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长此外，换届以来，我们认为公司战略目标清晰不变，沿着十四五规划，一任接一任干，营销体系稳定，全国化目标不变，结构化升级方向不变，助力公司高质量增长

青花系列持续发力，未来专注四个优化2022年1—2月青花系列大幅增长，青花是汾酒未来发展必然选择，有望持续发力2021年经销商大会上明确三个指标衡量青花汾酒的发展:青花销量指标，青花20终端指标，青花汾酒意见领袖指导指标，考核各个片区，也引导经销商聚焦资源在青花上而未来三年，将是汾酒的重大战略发展期，2022年至关重要，公司将围绕品牌价值最大化，专注于市场结构优化，专注于产品结构优化，专注于品质提升，专注于管理提升，全方位推动汾酒高质量发展

投资建议

2022年实现开门红，中长期看公司产品高端化+渠道全国化的目标明确，业绩确定性强未来2—3年，营业收入可看300亿元，4—5年可看500亿元收入，年复合增长率29%左右因此，未来伴随着产品结构升级，规模效应凸显以及管理运营水平优化，利润增速高于收入增速，净利率将不断提高预计2021—2023年公司归母净利润为55.14亿，71.58亿，92.81亿，EPS分别为4.52元，5.87元，7.61元，对应当前股价，PE分别为60倍，47倍，36倍维持 买入评级

存在风险

疫情超预期的风险，省外扩张不达预期，宏观经济风险。一而再地对标并超越国际标准，汾酒升级品质的底气是什么？汾酒又是如何做到的？一直致力植物化学和药物研究的联合利华研发中心创始人，上海市白玉兰荣誉奖获得者蔡亚博士特意对汾酒进行了长时间的研究，并现场解读了“中国白酒跨越国际水准的密码”，给出了对汾酒的"体检报告"。。

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