PMI点评：11月制造业PMI环比+0.9PP重返扩张区间电力供应提升生制造业生产活动明显加快

事件:11 月，我国制造业PMI 环比+0.9pp 为50.1%，能源供应保障，稳定市场价格等政策措施成效显现，制造业PMI 重回扩张区间。

受益电力供应提升，原材料价格得到抑制，制造业生产活动明显加快生产端，近期电力供应能力持续提升，11 月生产指数为52.0%，环比+3.6pp，有明显改善 从价格来看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显低于上月19.2 和12.2个百分点，分别为52.9%，48.9%，我国稳定市场价格的政策措施成效显现，对生产的恢复起到了良好的提振作用需求端，新订单指数为49.4%，环比+0.6pp，虽然仍低于荣枯线但较上月有所改善，其中，农副食品加工，食品及酒饮料精制茶等行业进入传统旺季，新订单指数升至55.0%以上较高景气区间，但化学原料及化学制品，黑色金属冶炼及压延加工两大上游行业位于43.0%以下低位区间，行业市场需求偏弱从出口来看，新出口订单指数为48.5%，环比+1.9pp，其中，医药，汽车，电气机械器材等行业新出口订单指数均高于上月3 个百分点以上，升至扩张区间，外贸景气度延续上月改善态势总体来看，我们认为生产的恢复对于制造业起到了很好的促进作用，建议持续关注需求端恢复的强度和持续性

高技术制造业，装备制造业扩张加快，带动作用持续增强先回顾这两个行业10月份工业增加值表现:据国家统计局11 月15 日公布的数据，10 月，规模以上高技术和装备制造业增加值同比分别+14.7%，+4.7%，环比9 月分别+0.7pp，+0.4pp，对工业增长的带动作用持续增强其中，作为工业第一大行业的电子行业同比大幅增长14.0%，环比9 月+4.5pp，航空航天器制造业，计算机及办公设备制造业，医药制造业同比增速均在15%以上进入11 月，高技术制造业，装备制造业PMI分别为53.2%，51.7%，环比分别+1.2pp，+0.5pp，景气度提升加速，继续向好 受益产业绿色转型升级，智能消费需求增长，工业自动化率提高等因素，我国高技术制造业，装备制造业的发展势头强劲，有望持续引领制造业的发展

制造领域进口替代，提质增效的大趋势不改，关注高端制造业优质企业持续成长 制造业转型升级将是以内循环为主的我国经济中，十分重要的一环，我国企业在激光，工控，机器人等领域持续耕耘，已具备较好的替代外资品牌的基础是我国光纤激光器龙头，已完成上游产业链整合，在传统和新应用中处领先地位，业绩具备高弹性应用技术积累深厚，智能切割头新业务快速突破，客户粘性高，长期发展空间广阔为我国工控龙头，变频，伺服产品力获不断验证，PLC 有望复制变频专机的形式持续突破，公司龙头地位将不断巩固为国产机器人龙头，享核心部件+本体+集成全产业链优势，通过内生+外延有望不断突破天花板建议持续关注以上公司

风险提示:宏观经济增速放缓，需求端恢复不及预期，核心元器件缺货超预期。中国物流与采购联合会今日公布，9月全球制造业PMI环比下降0.1个百分点至56%，为连续4个月环比下降。从地区来看，9月份欧洲制造业PMI较上月大幅下降，非洲制造业PMI小幅下降，亚洲制造业PMI较上月小幅上升，美国制造业PMI较上月大幅上升。从指数变化看，9月份全球制造业增速较上月小幅回落，波动不大。与上月相比，欧洲制造业增速明显放缓，而亚非制造业增速波动不大，美国制造业增速有所加快。。

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