长海股份3001962022年一季报点评：同比量价齐升新产能贡献发力

公司发布2022年一季报:公司2022Q1营收7.54亿元，同比增长+36.05%，归母净利润2.28亿元，同比增长+15%，扣非净利润1.82亿元，同比增长+79.9%销售毛利率和净利润率分别为38.81%和30.23%，同比分别+5.77和+11.11pct预计0.46亿元的非经常性损益主要为铑粉利润2022Q1上海华通进口99.95%铑粉结算均价为4261元/克，2018Q1—2021Q1分别为448元，715元，2644元和5576元/克玻璃纤维产品量价同比增长，新增10万吨产能贡献主要增量:①行业方面，粗纱价格同比稳中有升全国Q1 2400 tex直接纱均价6138元/吨，同比+333元/吨，环比—40元/吨，基本稳定天然气成本增加很大，叶蜡石没有天然气增加的多②Q1粗纱+产品销量同比增长，增量来自可转债募投项目10万吨生产线贡献③我们预计公司价格上涨的主要原因:1)粗纱及产品海外销售改善，2)产品新签实施后价格上涨出口高景气与供需关系的再认识:需求端的预期行业增量主要来自出口，新能源汽车，风电欧洲玻璃纤维的供应受制于高能源价格2022Q1，中国出口玻璃纤维及其制品54.55万吨，同比增长+49.7%，出口金额9.52亿美元，同比增长+49.6%(卓创资讯)供给侧继续消化前期新增产能在严格的假设下，今年实际新增产能还是有限的22Q1期间费用率稳中有降:2022Q1公司总费用率10.67%，同比—1.12个百分点其中，销售，管理，R&D和财务的费用率分别为2.12%，3.38%，3.98%和1.2%，同比分别为—2.05，—0.65，—0.03和+1.71pct财务费用增加主要是可转债利息支出增加，2022Q1利息支出576万，2021Q1—2021Q4分别为147438万投资建议:继续关注①公司玻璃纤维全产业链布局，产能投产后进一步提升竞争力和降低成本，②优化产品结构，持续推进风电纱线产品，③新项目审批进度，④出口景气持续我们预计2022—2024年归母净利润分别为7.35，8.66，10.46亿，4月26日股价对应的PE分别为7X，6X，5X，维持推荐评级风险提示:宏观经济下行，行业去产能步伐不及预期，燃料价格波动很大

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