原油等上游能源价格上涨的影响单月上升2.8 个百分点

投资要点:

2021 年10 月，CPI 当月同比1.5%，创年内新高，前值0.7%，环比0.7%，创今年1 月以来新高，前值0.0%，PPI 当月同比13.5%，前值10.7%，环比2.5%，前值1.2%，PPI 同比环比均创历史新高。

CPI 上涨受蔬菜价格影响较大食品价格总体虽然仍然构成拖累，但是同比已由上月的—5.2%升至—2.4%，单月上升2.8 个百分点其中鲜菜受降雨天气，夏秋换茬，局部地区疫情散发及生产运输成本增加等多重因素影响下，鲜菜价格同比由—2.5%大幅升至15.9%，猪价同比—44.0%，较上月收窄2.9个百分点，猪价虽然反转仍需时日，但由于基数的降低，未来对CPI 的拖累可能会逐渐减弱非食品价格同比较上月上升0.4 个百分点至2.4%，维持上升的趋势其中主要体现在交通和通信价格受原油价格上涨影响，同比由5.8%升至7.0%，其他非食品类价格上涨相对温和总的来看，蔬菜价格上涨的影响往往偏短期，不存在长期上涨基础，PPI 向CPI传导相对偏慢，非食品价格上涨温和整体来看，在鲜菜短期因素消退后，CPI 仍可能维持温和的状态

PPI 可能已见顶10 月PPI 再次走高的主要原因在于基数仍处低位以及煤炭，原油等上游能源价格上涨的影响10 月翘尾因素与上月持平，新涨价因素影响11.7 个百分点，较上月增加2.8 个百分点主要行业中，煤炭开采和洗选业价格上涨103.7%，涨幅扩大28.8 个百分点，石油和天然气开采业，石油煤炭及其他燃料加工业上涨59.7%和53.0%，涨幅较上月明显扩大

主要8 个行业合计影响PPI 上涨约11.38 个百分点，超过总涨幅的八成往后看，国家对煤炭价格的管控已见成效，煤炭价格短期迅速回落，后期价格将趋稳，原油价格在受opec+维持原增产计划影响下，仍处高位，11 月底欧盟与伊朗谈判是否能回归伊核协议可能对原油价格有进一步的扰动，国内能耗双控，部分高耗能商品产能受限，价格可能短期仍有支撑，但地产及基建产业链难有大起色，需求方面可能会有所放缓，中长期来看价格会逐步回落总体上PPI 可能短期仍会处于相对较高水平，基数影响下明年一季度后会有明显回落

总的来看，伴随着PPI 逐步见顶，CPI 与PPI 之间的剪刀差可能会逐步收窄，对中游制造业企业盈利有一定利好同时通胀压力的逐步缓解，货币政策有望继续中性略偏宽松的状态

10月13日，中国海关总署将公布9月贸易账户，9月进口同比，9月出口同比。10月14日，中国国家统计局将公布9月份PPI同比和CPI同比。

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