策略周报2021年第32期：指数周度反弹题材分化将逐步缓解

投资要点：

市场回顾：指数震荡上涨，北向资金大幅流入沪市市场方面，本周万得全A 指数震荡上涨，成交量维持高位，北向资金大幅流入沪市。本周采掘和有色金属板块涨幅居前；通信和家用电器板块跌幅居前。

证监会会议提出注册制改革已进入关键推进期8 月20 日，中国证监会召开2021 年系统年中监管工作会议。会议要求，为全市场注册制改革打牢坚实基础。注册制改革已进入关键推进期，要继续扎实细致做好各项准备。重点推进改革优化发行定价机制、提高招股说明书披露质量、进一步厘清中介机构责任、健全防范廉政风险的制度机制等工作。进一步深化新三板改革，努力提升服务“专精特新”中小企业的能力和水平。

证监会年中会议重点讨论注册制推进，配套政策将继续提高市场有效性，权益资产整体吸引力将有进一步提升，随着注册制推行，A 股市场将迎来资本长期流入。

央行保持流动性合理充裕主基调不变

中国人民银行党委书记郭树清日前主持召开党委(扩大)会议，研究部署人民银行系统贯彻落实工作。会议要求，把促进共同富裕作为金融工作的出发点和着力点，坚持不搞“大水漫灌”，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。下一阶段，信贷投放力度可能加大，信贷结构调整将持续推进，注重加大对重点领域和薄弱环节的支持，注重促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降。

近期央行会议维持了“保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”的说法，未来还将加大信贷投放力度，预计未来资本市场将维持货币和信用较为宽松的环境，信用利差将有所收窄，根据历史经验来看，信用利差收窄利好消费、科技、金融题材。

台积电上调芯片代工价格

全球晶圆代工产能供不应求，加上近期新冠疫情升温，全球半导体供应链短缺情况愈演愈烈。8 月24 日，据台湾《工商时报》报道，供应链传闻，台积电上周内部决议，将于2022 年第一季起开始调涨晶圆代工报价，其中7 纳米至更先进制程将调涨10%价格，16 纳米以上的成熟制程将调涨10-20%水准。

台积电上调代工芯片价格，国产替代概念将获得更多关注，建议关注半导体板块国产替代概念。

周度观点

市场方面，本周指数反弹，成交量维持高位，市场热情依旧较高，沪市表现强于深市和创业板。目前市场依旧以存量博弈为主，本月周期板块吸引了较多的资金关注度，消费和成长板块表现低迷。A 股整体估值角度来看，目前A 股整体PEG 水平处于历史中位水平，性价比依旧较高，股指继续下探的空间不大。中长期来看，科技行业持续维持高增速，消费题材仍有回暖空间，A 股整体基本面支撑较强，指数长期震荡向上走势延续。

本周周期板块表现强势，部分消费板块有所反弹。本月以来，市场风格变化符合我们预期，预计未来题材轮动格局还将持续。虽然目前市场主线以周期为主，但如医药、食品饮料、电子、通信等消费成长板块估值已经处于短期低点，继续调整空间有限，预计未来题材走势分化将有所缓解。

中期来看，我们认为未来消费复苏还将持续，消费板块将迎来估值和盈利预期修复行情。

周度重点关注板块

首先，建议投资者关注化工板块。传统化工龙头相继切入新能源材料赛道谋求转型升级：基于新能源时代上游核心原材料市场需求的高增长性，以及碳中和背景下为打破经营瓶颈寻求资本开支转型的必要性，近来相继有各类传统化工龙头企业切入新能源材料赛道。对其成功转型持看好态度的原因有三：1。拥有原材料产能的龙头企业成本优势显著；2。龙头企业更具规模优势；3。龙头企业化学合成、化学工艺成熟。不仅如此，化工龙头切入新能源赛道会对其自身形成拉长景气周期、提升估值的正向影响，从现有情况下来看，磷化工可能是最先整体切入下游磷酸铁锂赛道的细分行业。

从数据上来看，板块业绩大幅兑现，盈利预期抬升，中期依旧有较大上涨空间。

另外，建议投资者继续关注医药板块。目前板块指数已跌至前期低点，市盈率已经降至疫情爆发时低位，我们认为未来板块将逐步探底回升，可重点关注创新药板块，目前一级市场相关方向投资依旧火爆，赛道长期增长逻辑较强，CXO 依旧会维持相当高的景气度。另外，建议关注医疗器械龙头标的，这其中A 股标的中我们关注高成长估值业绩总体匹配、细分领域不断进行进口替代的优质公司。板块目前估值基本处于极端低位，板块长期增长逻辑强劲，板块一致预期近期也有所抬升，预计板块震荡休整后或将迎来下一轮上涨。

最后，继续关注我们持续推荐的信息技术相关软硬件和设备题材，可重点关注半导体板块。板块核心逻辑不变，板块上涨空间依旧较大，建议重点关注半导体制造产业链上市公司中估值相对较低板块。未来成熟制程光刻机投产进一步临近，叠加下游电子设备、软件服务等需求或将全面增加，行业将继续维持高景气度，建议关注半导体板块中设备、制造和第三代半导体概念中估值相对较低标的。另外，建议关注工业软件和5G 工业应用概念板块。近日工信部将联合相关部门打造一批制造业数字化转型标杆企业，培育一批综合性强、带动面广的示范场景，建设和推广工业互联网平台，开展百万工业App 培育行动，相关政策倾向较强。

中长期策略

中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块：休闲服务、医药。长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建。稳健底仓品种：大金融。

风险提示

中美外交关系恶化；全球流动性超预期收紧；宏观经济增速超预期下滑，技术发展不及预期。

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