彩虹新能主业存重大不确定性回A股IPO究竟是回馈还是索取？

新浪财经上市公司研究院出品

日前，彩虹新能披露了更新后的招股书，向回归a股上市又迈进了一步。

2021年12月，彩虹新能正式披露创业板首次公开发行股票招股说明书，拟公开发行不超过5878万股，募集资金20亿元，用于江西彩虹光伏股份有限公司上饶超薄高透光光伏玻璃一期项目，补充流动资金。

彩虹新能作为光伏玻璃领域的第三名，最近几年来并没有完全受益于全球新能源大潮在主营业务频繁变动后，其经营状况并未得到改善该公司在香港的股价在过去9个月中下跌了75%此外，财务数据不佳，融资频繁的背后，钱荒的窘境已经显露

彩虹能否回归a股市场回馈市场还是向市场索取，值得投资者关注。

主营业务多变，持续盈利存疑。

2004年，经国务院国资委批准，彩虹新能由彩虹集团独家组建公司自成立以来，主营业务屡有变动

2010年前，彩虹新能主营业务为液晶玻璃基板，显示器件零件，节能灯粉，电子银浆，锂电池正极材料，2010—2012年，主营业务增加光伏玻璃面板业务，2012年至2015年，公司剥离显示器件零部件业务，2015—2018年，主营业务增加光伏组件业务，同时剥离液晶玻璃基板和节能灯粉业务，2018年至2019年，主营业务增加光刻胶业务。

即使在回归a股上市的报告期内，彩虹新能也没有停止主营业务变化的步伐2019年至2020年，公司增加光伏玻璃背板业务2021年先后剥离光伏组件，锂电池正极材料，电子银浆，光刻胶

主营业务的反复变动，使得彩虹新能错过了光伏，新能源汽车行业一波又一波发展期的巨大红利，公司营收规模停滞不前。

根据华创证券的统计数据，截至2020年底，国内光伏玻璃行业中，信义太阳能和福莱特的产能分别约为9800t/d和6290t/d，在产能方面的市场份额分别约为33%和21%，合计占比超过50%。

除了两家头部企业，其他公司产能相差不大，其中彩虹新能光伏玻璃产能为2400t/d，产能方面市场份额约为8.0%，位居行业第三。

但相比信义太阳能和福莱特，彩虹新能源的盈利能力明显偏低2019年至2021年，彩虹新能的毛利率分别为9.84%，19.99%，21.69%，仅为同期另外两家公司的一半左右

在持续降低成本的光伏行业，巨大的成本劣势并不是影响彩虹新能源持续盈利的唯一因素公司不得不面对越来越多的外部风险

彩虹能源生产光伏玻璃所需的主要原料有石英砂，纯碱等，主要能源为天然气，电力和氧气，约占产品成本的35%—40%其中，天然气是最重要的能源之一，天然气价格波动对公司经营业绩影响较大

根据测算，若天然气收购价格较实际收购价格上涨1%，5%，10%，彩虹新能2021年净利润较实际完成金额1.57亿元分别减少297.52万元，1487.59万元，2975.18万元。

受美国无限QE，俄乌冲突等宏观事件影响，近两年全球能源价格持续上涨仅今年前4个月，天然气价格涨幅就超过100%，这对于盈利能力本已较低的彩虹新能源来说，无疑是巨大的冲击，业绩压力在所难免

资金再度收紧回归a股的真实目的是什么。

已经在港股上市的彩虹新能，其实刚刚完成了一轮追加融资。

2020年8月，彩虹新能以每股1.12港元的价格在港股增发12.94亿股，募集14.49亿港元用于延安，合肥，咸阳的光伏玻璃项目，以及2GW光伏组件项目，并补充流动资金。

通过此次融资，彩虹新能在2020年获得了货币资金的补充，同时减少了债务可是，公司资金很快再次陷入紧张

2021年，彩虹新能各类有息负债从12.1亿元大幅上升至16.2亿元，但账面资本略有下降，公司有息负债现金覆盖率大幅下降。

公司资金短缺还体现在花钱上最近几年来，在光伏等新能源行业的高景气红利期，同行加速扩大产能抢占市场的同时，彩虹新能不断缩减支出，呈现逆势收缩的疲软态势

根据已披露的招股书，彩虹新能a股IPO拟募集资金20亿元，用于江西彩虹光伏股份有限公司上饶超薄高透光光伏玻璃一期项目，补充流动资金。

但前期主业的任性变更和出尔反尔的风骚操作，不免让市场猜测公司在a股上市融资的真实目的。

2020年8月，彩虹新能完成港股增发融资，光伏组件项目是其募投项目之一可是仅仅几个月后，2020年底，彩虹新能出售从事光伏组件生产和销售的子公司江苏永能股权，彻底剥离光伏组件业务骚操作极大地迷惑了市场

值得一提的是，截至2021年末，彩虹新能的未分配利润竟然达到了—24亿元的高负值在港股上市多年，彩虹新能尚未给投资者带来回报

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