2022年A股指数波动中枢上移依然讲求螺蛳壳里做道场

财联社讯，12月18日，兴业证券全球首席策略分析师张忆东在兴证家族财富办公室兴·世家

张忆东认为，2022年A股指数波动中枢上移，综合指数依然不是大年，港股更像A股的均值回归，美股不是牛市也绝非大熊市。

对于中国资产，他还从宏观视野分析了五大结构性政策刺激方向，五大方向对应了五大赛道，分别为低碳科技产业链，万物智联，泛军工产业链，半导体为代表的高端制造业，生命科技这五大赛道是一个长逻辑，也是堪比当年‘五朵金花’的长周期的大投资趋势张忆东说

五大赛道将成为本轮朱格拉周期中国股票行情的主角

张忆东首先阐述了对中国资产宏观背景的分析，并指明了五大结构性政策刺激方向和对应的五大赛道。从高管离职人数来看，董高监离职率下降，2021年高管离职总数53万人次，较去年减少1300多人，其中董高监离职10人以上数量占比不到10%，较去年下降近4个百分点。

对于2022年的宏观环境，张忆东表示，明年上半年经济依然有下行的压力，因为房地产产业链将影响2022年的固定资产投资增速，需要关注地产投资对经济的滞后影响，疫情影响，出口形势的变化经济上半年是放缓的情况，但下半年有望企稳中国经济2022年大概率是可控式的降速转型，而不可能是硬着陆

张忆东认为，2022年政策的诉求大概率是注重中长期维度经济增长在合理区间运行，政策倾向于结构调整而非需求侧大刺激所以，内需保持稳定，投资有望加力在双碳战略下，传统周期品投资空间不大，还是要看新兴产业，围绕中长期高质量发展和双碳目标发力，短期刺激的方向将与培育新的经济增长点相结合

无论是做产业投资，还是二级市场投资，都要关注以下几个方面张忆东介绍了五大政策刺激方向

第一，围绕着高端做加法，拥抱能源革命，拥拥低碳科技革命明年的亮点是新型的便利性，包括电网建设，智能化，数字化的电力系统建设，另外储能是亮点，还有低碳环保，还有新能源汽车是具有大趋势的长期机会

第二，新基建提速，数字经济，元宇宙产业链等为代表的万物智联产业链一方面，新基建是稳增长，调结构，惠民生的重要抓手，另一方面，2021年下半年到2022年新基建将提速

第三，鼓励自主可控，专精特新，具体机会在军工，半导体，新材料等。

第四，区域协调发展和新型城镇化，如智慧城市，农业现代化等2022年共同富裕有望做加法，构建超级都市圈的相关政策有望积极，十四五规划的四化——工业化，信息化，城镇化，农业现代化有望协同发展

第五，促进内需消费进一步促进消费近期，发改委，国务院，商务部等部门已密集表态，研究出台进一步促进消费的措施可能的刺激倾斜方向包括:新能源车，大众消费，服务性消费

张忆东总结表示，这五个方向对应的既有短期的机会，也是长期的机会，因为这些长期的机会和我讲的从2019年开始中国开始进入新一轮朱格拉周期相吻合本轮朱格拉周期以科技创新和先进制造业为特征五大方向对应了五大赛道，分别为低碳科技产业链，万物智联，泛军工产业链，半导体为代表的高端制造业，生命科技这五大赛道是一个长逻辑，也是堪比当年‘五朵金花’的长周期的大的投资趋势

2022年A股指数波动中枢上移，依然讲求螺蛳壳里做道场

展望2022年A股策略，张忆东表示，综合指数依然不是大年，明年估值会比今年略有提升，盈利增速比今年略有下降，指数波动中枢会提升，今年的核心区间大概是3400—3600，明年预计是3500—3800区间，向上和向下的空间都有，但不会很大，明年依然是有点螺蛳壳里做道场。

投资策略如何选择，张忆东提出了找寻自信的力量，具体包括两大主线。

一是2021年估值受损型行业，将从政策或投资逻辑的变化中找寻自信的力量，进行均值回归，波段操作。

二是聚焦科创五大赛道，2022 年将继续是行情主旋律，但面临短期高估值和赛道拥挤，需要找寻自信力量——在主流赛道之间和赛道内部基于预期差和性价比而精细化投资，其中，数字经济，专精特新，军工等相关的科创指数将有望更精彩。

张忆东进一步表示，对于科创五大赛道，我们建议注意新概念，进行精细化的投资，关注‘小高新’，如50—200亿的小巨人行业或细分领域的小巨人，符合高增长，高科技等特征。。

2022年港股是一个渐进的小牛市

2021年的港股市场可谓十分惨淡，张忆东认为2022年的港股有望底部重生，呈现恢复性上涨的小牛市，逻辑更像是A股均值回归的逻辑。

在港股2022年找寻自信式恢复性上涨的大逻辑下，张忆东建议在失望之地，找寻自信的力量。

具体而言，张忆东表示，防守反击，以长打短，立足估值的安全边际，聚焦基本面的改善潜力而耐心布局。

主线一:新兴领域，紧跟 A 股和美股的科创潮流，找港股特色品种。

主线二:精选能够顺应共同富裕大时代的消费+ 。

主线三:价值股的短期交易性机会和长期配置型价值互联网，内房，澳门博彩等2021年被市场抛弃行业中的核心资产，2022年有望估值修复

美股不是牛市也绝非大熊市

后疫情时代，美国刺激政策如何退场依然充满变数，而美股市场的波动也在一定程度上影响着A股市场张忆东在进行美股行情展望时表示，2022年美股不是牛市，也仍非大熊市，而是震荡市的概率较大

张忆东分析，美股2022年不太可能成为指数大年，一是由于经济增速放缓带来美股整体性的盈利改善动能弱化，制约指数表现二是美股散户入市的动能将退潮，导致局部被炒作的高估值股票承压，进而提升美股波动风险三是美股2022 年出现指数大熊市的概率也不大美国Taper只是刺激退场，并非系统性收紧，整体流动性环境不算差

投资策略上，美股2022年需要精选结构性行情，关键看内生增长动能首先，美国经济动能放缓，期限利差缩窄，从相对收益的角度，2022 年市场风格偏向成长其次，2022年有望迎来美股科技股的资本开支大年第三，淘金FAANGs等科技龙头们资本开支聚焦的方向，具体来看，包括新能源车，元宇宙，数字货币，自动驾驶汽车，以及最新财报季CAPEX指引聚焦的 AR/VR，云服务，数字媒体等

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