国内领先美术考试培训内容提供者亿太恒星正开启上市之路公司向港交所递交了招股书

国内领先美术考试培训内容提供者——亿太恒星正开启上市之路，日前公司向港交所递交了招股书。

根据弗若斯特沙利文的报告数据，按美术考试培训内容收益计，亿太恒星于2020年的市场占有率为8.4%，排名行业第二。

从细分行业来看，亿太恒星算得上美术考试培训的龙头企业，但从公司提交的招股书细节来看，这家龙头企业的雄霸市场的背后却是疑点重重。

会画了订阅费下滑 后疫情市场前景难料

据专业机构估算，在2016年—2020年，国内美术考试培训的市场规模以每年10.0%的涨幅快速增长在此背景下，亿太恒星抓住机遇，于2017年1月推出一款互动美术考试培训应用程序——会画了App

会画了App是一款线上软件，专门为参与美术术科统考及校考美术科的高中生而研发根据消息显示，市场上的不少美术学院已经使用会画了App作为其美术教学平台，为学生提供美术教学服务

从公司招股书披露的数据来看，2018年—2021H1期间，会画了App的订阅费收入占总营收的比重分别为51.5%，58.7%，68.8%，60.1%，呈现出先升后降的情况。

值得留意的是，因2020年疫情突袭，教培行业迅速转为线上教学，这在一定程度上刺激了会画了App的订阅费增长，营收占比较2019年显著上涨10个百分点，到2021年，疫情影响趋于减弱，线下教学逐步恢复，在此情况下，会画了App的订阅费出现增长乏力，较2020年大幅减少1941万。

伴随着疫情的影响逐步缓和，面向线上教学需求的会画了App的营收能否继续保持高位水平，这一点值得市场持续关注。

图书业务毛利率大增 背后原因耐人寻味

抛开会画了App，亿太恒星的主要营收还更多依靠的是实物图书出版业务。

招股书显示，2018年—2021H1，公司图书业务的毛利率分别为38.0%，38.8%，34.2%，67.8%。在此背景下，亿太恒星抓住机遇，于2017年1月推出一款互动美术考试培训应用程序——“会画了”App。

其中，在2021年，亿太恒星图书业务的毛利率大幅提升，近乎翻倍对此，公司在招股书中解释到，销售实体美术图书的毛利率大幅上升至截至2021年6月30日止六个月的67.8%，主要由于就2021年1月1日之前采购的实体美术图书的一次性额外5%的结算折扣

在亿太恒星招股书的收益成本部分，公司表述为新版税政策导致截至2021年6月30日止六个月购买的实体美术图书的采购成本特别扣除了就2021年1月1日之前采购的实体美术图书的一次性额外5%的结算折扣影响部分被截至2021年6月30日止六个月期间售出的实体美术图书的采购成本增加所抵销

在这一部分中，公司明确结算折扣的影响部分被采购成本的增加所抵消毛利润的计算需要扣除成本，既然结算折扣的影响已经被采购成本的增加抵消，又如何能得出毛利率的大幅度增长

付费用户数据打架 公司资料披露待完善

除了毛利润增长原由表述矛盾外，公司招股书的数据同样存在前后打架的现象。

在招股书内容货币化部分，公司称截至2020年12月31日止三个年度及截至2021年6月30日止六个月，来自会画了App订阅费的总收益来自约57695个，102920个，116154个及84445个有效付费用户。。

在这段表述中，会画了App2018年—2019年付费用户分别为57695个，102920个。

但在招股书会画了App的订阅费 的部分却显示，付费用户账户的销售数目由截至2018年12月31日止年度的36017个增加约104%至截至2019年12月31日止年度的73490个。

在这一部分中，会画了App2018年—2019年的付费用户分别为36017个，73490个，较前面的表述分别相差21678个，29430个。

投资者不禁要问:究竟哪一部分的数据才是真实数据是否存在统计口径或者表述的不一致

可是，当笔者试图打开官方网站寻找联系方式时，却发现公司网站处于正在升级的状态，无法正常登录。

投资者想就招股书中的问题与公司沟通，如果只能按地址书信往来或亲自前往，时间会拖很久，期间可能公司已经过聆讯了那么，目前这个流程不就会被人钻空子了有投资人对此情形提出疑问

最大供应商采购占比腰斩 合作稳定性堪忧

在招股书的风险项中，亿太恒星提及，于往绩记录期，我们依赖同一名供应商出版及印刷我们的实体美术图书我们概不保证不会与该供应商出现任何纠纷，或我们将可与彼等维持业务关系

从这里来看，亿太恒星存在与供应商发生合作破裂的可能，而在招股书的其他部分，这一风险也是有迹可循。据专业机构估算，在2016年-2020年，国内美术考试培训的市场规模以每年10.0%的涨幅快速增长。

招股书内容显示，2018年—2021年H1，亿太恒星最大供应商采购额占总采购额的比重分别为87.46%，85.87%，70.92%及38.58%。

亿太恒星的供应商主要为其实体美术图书或会画了App业务创作内容，但在2021年上半年，最大供应商的采购金额占比却出现了大幅度下降，由2020年全年的70.92%降为38.58%，几乎腰斩。

从历史数据来看，亿太恒星十分依赖最大供应商，但在2021年，两者的合作出现了明显的下降那么，当来自最大供应商的采购金额占比出现巨大变动，将会对于公司后续经营有什么样的影响这值得投资者密切留意

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