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东方财富300059:经纪业务增速持续超越市场基金代销走弱

来源:新浪财经   发布时间:2022-05-05 18:13      阅读量:16241   

事件:4 月22 日东方财富披露业绩, 22Q1 公司营业收入和归母净利润分别同比增长10.6%和13.6%至31.96 亿元和21.71 亿元,季度净利润率同比提高1.8pct 至67.9%,季度ROE 为4.33%,去除政府补助,非流动性资产处置后的扣非净利润同比增长5.34%,基本符合预期,代销业务表现较弱,经纪佣金增长继续大幅超越行业1, 22Q1 东财基金代销,手续费和利息净收入分别同比—11.5%,29.0%和37.  3%至12.4 亿元,13.50 亿元和6.1 亿元,分别占总营收的38.8%,42.3%和18.9%,  2, 基金代销业务表现较弱,根据基金业协会的数据,东财21 年末非货基约为6739 亿元,我们预计受净值回撤以及机构赎回等影响,22Q1 末东财非货基保有量可能较年初减少8%—10%,但较21Q1 末的4324 亿元依旧有约45%的增长,21Q1 末东财非货基中高费用率的权益及混合基金占比处于87%的高位,今年在权益市场的压力下,我们预计有较多的客户选择将权益基金转向低费率的固收基金,这会部分抵消保有量增长带来的尾佣收入增量,同时我们预计22Q1 天天基金的申购赎回收入同比变化和同期市场新发基金—77%的表现基本同步,  3, 东财22Q1 手续费29%的净收入增速远高于市场7.04%的股基交易额增速,我们预计东财22Q1 的市占率环比提升约18bp,依然显示出较强的成长性,  4, 东财22Q1 利息净收入同比大幅增长37.3%至6.1 亿元,我们预计增量部分主要来自于其他债权投资的利息收入,公司Q1 末两融余额市占率约为2.37%,基本和21 年末持平,表现平稳,5, 东财22Q1 投资收益和公允价值合计同比小幅增长15%至1.7 亿元,主要是以量补价,由于公司可转债补充较多资金,卖出回购融资规模大幅增长,叠加两融用资需求不强,和部分其他债权资产结算后转科目等因素,22Q1 末交易性金融资产规模同比和环比分别大幅增长309 亿和201 亿元至536 亿元,其中大部分为债权资产,其利息收入的增量抵消了部分公允价值的下降,  6, 东财22Q1 营业成本率在营业收入同比10.6%的正增长情况下同比上升2.  35%至31.55%,主要原因是研发费用比较刚性,单季度同比增长94%至2.4 亿元,  22 年权益市场表现较弱,下调公司全年全净利润预期受22 年以来权益市场波动较大且总体走弱的影响,我们调整全年假设如下,并预测该假设下公司22 年全年净利润将同比增长2.1%至87.3 亿元,1, 22 年全市场日均股基交易额同比下降6.5%至9950 亿元,东财的市占率同比上升75bp 至4.9%,  2, 22 年市场日均两融余额同比下降3.5%至1.69 万亿元,东财年末的两融市占率同比微升18bp 至2.55%,其他债权投资规模的上升会带来1.5 亿左右的利息净收入增量,  3, 22 年东财的非货基月均保有规模维持在6000 亿左右,但权益和混合基金占比由21 年的的83%下降至75%,申购赎回规模约为同期的35%,4, 研发费用的高增长将推动营业费用率同比上升约1pct 至32.5%,  综上,东财1 季度业绩较为平淡,持续超越市场的手续费净收入是亮点,代销业务在市场遇冷和机构赎回背景下表现略低于预期,22 年以来权益市场表现较弱,我们下调公司22 年净利润增长2.1%至87.3 亿元,当前股价对应22 年的PE 为31.6 倍,维持买入评级。  风险提示: 市场交易量和两融余额大幅度下降,基金保有量和销售规模大幅度下降,公司高管大幅度减持股票,

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