春节季节性累库或将不及预期复产时间基本都在元宵节后

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1． 供应:国内供需方面，目前了解到江西，广西，安徽和云南部分冶炼厂存在春节停减产计划，复产时间基本都在元宵节后而下游今年春节停产时间晚于往年，春节季节性累库或将不及预期但是，另一方面，勐阿关口于12/20恢复通关，据当地贸易商称，约有近4000金属吨锡矿在等待通关而春节前一个月，因为缅甸矿山有回款需求，所以从季节性特征来看是一个进口矿高峰期，矿山对加工费存在较大的让利空间所以，春节后冶炼厂复产，将会有足够的原料支撑锡锭供应恢复海外供应补充上，近两个月内盘走势明显强于海外，免税下，进口窗口打开而MSC10月开始恢复生产，于12月取消对外宣布不可抗力，LME新加坡和马来西亚巴生港库存开始陆续交仓，LME库存随之止降转升目前市场上了解到的情况来看，2—3月约有1200—1500吨进口锡锭到港补充国内

2． 需求:现货成交在冷清近半月后上周大幅转暖，调研后了解，主要因为江西部分冶炼厂将于下周开始陆续进行春节停产检修而当前市场交割品牌升水相较于非交割价差约有5000—6000元/吨，大部分下游偏好于低价锡锭而非交割品牌另一方面，今年下游春节停产时间晚于往年，而在近半年内下游都保持刚需采购的状态，所以下游存在较强的补库需求冶炼厂的提前停产让下游产生一定的恐慌情绪，导致昨日现货市场的非交割品牌锡锭库存几乎全部销售

3． 库存:上期所库存增加1182吨至2905吨， LME库存增加80吨至2150吨

4． 观点:本次价格上涨一方面因为现货市场低库存以及后续冶炼厂因春节停减产对供应紧张预期的支撑，另一方面因冶炼厂现货出清后为对冲春节期间原料价格上涨风险在盘面建立虚拟库存，推涨盘面后续库存情况仍是市场交易的重点，以及进口锡锭量级是否能超预期补充国内目前价格已上至高位，单边操作风险较高，2202合约节前移仓需求仍在，建议关注02—03正套机会

环比减少0.35万吨至17.32万吨，库存环比减少0.24万吨至40.18万吨。

3． 库存:SMM社会库存环比上周减少0.24万吨至12.31万吨，上海库存减少0.43万吨至1.35万吨，广东库存增加0.15万吨至2.4万吨，天津库存增加0.28万吨至7.47万吨上期所库存环比减少1239吨至6.31万吨，同比增加80%，LME库存环比上周减少1.02万吨至18.37万吨，同比减少9%

4． 观点:因进口矿价抬升和电价上涨，冶炼厂在成本的抬升下，部分炼厂主动选择控产运行此外，从库存层面角度看，市场因迟迟未见累库，导致此前关于因担忧冬奥会及春节而导致消费的悲观预期被逐渐打破，在低库存及降库的强现实下，市场对于消费的韧性开始有一个新的改观，带动锌价逐步上行，锌价短期内或走势偏强

这与冶炼厂目前还在使用的转炉冶炼工艺有关。冶炼厂吹炼系统采用传统卧式转炉(以下简称转炉)。转炉在转进和转出过程中，因炉口及钢包无法密封，将溢出大量浓烟。“虽然配备了收尘烟罩，但由于其距离浓烟产生区域较远，收尘烟罩很难将逸散浓烟完全收集。”督察人员介绍，“这也证明缝缝补补的改造措施并不能完全解决问题。”

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