2022年资本债供需展望:供需格局良好,估值波动不会太大
来源:证券之星 发布时间:2021-12-28 21:11 阅读量:18359
核心观点
展望2022年,非资本TLAC债务工具有发行成本上的优势,预计将会分流一部分永续债,二级债的供给,但与此同时,银行补充监管资本的需求将仍在,2022年银行资本债和非资本TLAC债务工具的净增量预计各在5000亿元左右需求方面,资本债的票息高于非资本TLAC债务工具,需求不会被大幅分流,预计2022年资本债的供需格局良好,估值波动不会太大
2021年银行资本债净融资规模7381亿元2021年12月,银行资本工具共发行23只,规模合计1747亿元,净融资1079亿元分类别看,二级资本债和银行永续债分别有16只和17只2021年全年,银行资本债发行规模12026亿元,较2020年下降611亿元,实现净融资7381亿元,较2020年下降2051亿元虽然同比有所减少,但仍保持较高的扩容趋势展望2022年,非资本TLAC债务工具有发行成本上的优势,预计将会分流一部分永续债,二级债的供给,但与此同时,银行补充监管资本的需求将仍在,预计2022年银行资本债和非资本TLAC债务工具的净增量各在5000亿元左右需求方面,资本债的票息高于非资本TLAC债务工具,需求不会被大幅分流,预计2022年资本债的供需格局良好,估值波动不会太大
二级债利差反弹以加权平均值来看,截至2021年12月24日,二级资本债相对于同期限国开债的利差整体反弹约4bps分类型来看,国有行,股份行,城商行和农商行二级债的利差分别变动+5bps,+8bps,+2bps和+5bps
银行永续债利差走势分化以加权平均值来看,截至2021年12月24日,银行永续债相对于同期限国开债的利差整体反弹约2bps分类型来看,国有行,股份行,城商行和农商行永续债的利差分别变动+2bps,+5bps,—7bps和—9bps
银行永续债与同级别二级资本债的相对利差有所收窄2021年12月,银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差压缩,AAA—/AA+/AA隐含评级分别变动—4bps,—1bp和—13bps
换手率有所下降银行资本债流动性本身就在不断提升,加之8月末至9月初理财监管新动态导致部分抛盘,使得成交量进一步放大,进而又吸引了更多的博弈资金参与,目前已经成为交易属性最强的信用品种,其换手率持续处于高位,但12月边际上有所下降2021年12月,二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为15.2%和11.1%,简单换算成全月数据,则分别为20.3%和14.8%,分别较上月变动—6.0pcts和—6.4pcts,但依然处在历史较高水平
风险因素:流动性收紧,银行资产质量大幅恶化。
2021收官,资本债继续扩容
2021年银行资本债净融资规模7381亿元2021年12月,银行资本工具共发行23只,规模合计1747亿元,净融资1079亿元分类别看,二级资本债和银行永续债分别有16只和17只2021年全年,银行资本债发行规模12026亿元,较2020年下降611亿元,实现净融资7381亿元,较2020年下降2051亿元虽然同比有所减少,但仍保持较高的扩容趋势展望2022年,非资本TLAC债务工具有发行成本上的优势,预计将会分流一部分永续债,二级债的供给,但与此同时,银行补充监管资本的需求将仍在,预计2022年银行资本债和非资本TLAC债务工具的净增量各在5000亿元左右需求方面,资本债的票息高于非资本TLAC债务工具,需求不会被大幅分流,预计2022年资本债的供需格局良好,估值波动不会太大
二级债利差反弹以加权平均值来看,截至2021年12月24日,二级资本债相对于同期限国开债的利差整体反弹约4bps分类型来看,国有行,股份行,城商行和农商行二级债的利差分别变动+5bps,+8bps,+2bps和+5bps
银行永续债利差走势分化以加权平均值来看,截至2021年12月24日,银行永续债相对于同期限国开债的利差整体反弹约2bps分类型来看,国有行,股份行,城商行和农商行永续债的利差分别变动+2bps,+5bps,—7bps和—9bps
银行永续债与同级别二级资本债的相对利差有所收窄2021年12月,银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差压缩,AAA—/AA+/AA隐含评级分别变动—4bps,—1bp和—13bps
换手率有所下降银行资本债流动性本身就在不断提升,加之8月末至9月初理财监管新动态导致部分抛盘,使得成交量进一步放大,进而又吸引了更多的博弈资金参与,目前已经成为交易属性最强的信用品种,其换手率持续处于高位,但12月边际上有所下降2021年12月,二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为15.2%和11.1%,简单换算成全月数据,则分别为20.3%和14.8%,分别较上月变动—6.0pcts和—6.4pcts,但依然处在历史较高水平
风险因素
流动性收紧,银行资产质量大幅恶化。此外,低碳转型双控先行将成为长期趋势,随着极端景气度回归正常值后,高能耗的落后产能出清和资本开支受限将使得相关产业“铁树开新花”,呈现与ROE与估值中枢抬升的投资机遇。。
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