股票市场，每周昊评：降准后关注降息周期何时启动

本周市场先抑后扬整体调整，创业板指强于沪深300，传统能源资产领涨，消费类资产领跌。

11月生产，投资，消费较疫情前中枢仍有3pct左右的增速差距，尽管工业企业盈利增长环比改善，仍主要由上游周期类资产推动，预计伴随着商品价格回落将面临下行压力，因此中国经济增长需要逆周期政策来修复。

三季度货币政策报告释放更加明确的宽信用+宽货币信号，降准后关注降息周期何时启动，关注下周LPR报价是否下调5bps。

美联储加速缩减量宽，明年3月退出，加息点阵图预示22年加息3次，美债短端上行长端回落，对经济长期增长预期下调，预计美联储货币正常化不会影响国内货币政策，但会加强北上资金与海外市场的联动。

经济工作会议对政策进行纠偏，各部门各地区统一思想，首要工作是经济建设，逆周期刺激阶段性取代经济结构转型，共同富裕，双碳等中长期跨周期目标，因此经济复苏成为大概率情景。

下一轮复苏的核心驱动，可能来自碳达峰投资，如果能在1+N政策体系和碳减排支持工具的配合下让经济企稳回升，碳达峰相关资源和设备或可重点关注。

如果碳减排投资未能拉动经济回到复苏轨道，宽松的货币环境将推动流动性外溢至资本市场，由于缺乏短期业绩支撑，市场或将偏向主题和小市值风格。

吴昊，中信保诚基金研究部总监经济学硕士，CFA，14年证券，基金行业经验曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金，信诚新机遇混合型证券投资基金 ，中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素，坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极关注具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头，严格控制产品回撤

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