订单流支付——“零佣金”表象下隐藏的套路

在美国，订单流水支付是一种有10年左右历史的商业模式，是零佣金经纪人的核心运营模式可是，它正在引起越来越激烈的争议批评者认为，这种做法有损投资者的利益最近几年来，美国证券交易委员会开始考虑修改股票市场规则，从而颠覆订单流支付的商业模式

在订单流支付模式下，散户在Robinhood等零佣金券商上的交易，实际上并不是直接送到纽交所或纳斯达克执行，而是由券商打包后送到高频做市商高频交易者通过各种交易策略进行套利，比如算法和时间差，以及通过散户的买卖差价

也就是说，券商不是直接去交易所找全国最好的价格，而是拿着客户的订单，转到市场上的高频交易公司，让这些高频交易公司做撮合交易。

这种被业内称为暗池的交易方式，市场透明度非常低多年来，SEC一直默许它，只要求这些经纪商披露某些信息，比如零售订单的方向以及公司从中获利的金额

可是，2021年初，伴随着散户群体GameStop的波动，越来越多的官员呼吁对订单流支付模式进行更严格的审查未来，在订单流支付模式支撑下，金融机构抢夺散户的时代，可能终将走向终结

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