成立于2011年的忆恒创源主要从事企业级SSD的研发设计与销售

获得英飞尼迪，高通，腾讯等知名资本投资的北京忆恒创源科技股份有限公司，科创板IPO申请获得受理。

据招股书介绍，成立于2011年的忆恒创源主要从事企业级SSD的研发，设计与销售成立11年以来，忆恒创源已经获得10余轮融资，但其自身造血能力较弱，累计未分配利润为亏损状态

长江商报记者注意到，忆恒创源上下游的供应商和客户集中度都相对较高各报告期内，公司前五大供应商采购金额占比均超过90%，其中，对第一大供应商A公司的采购金额占比超过60%而A公司还是忆恒创源的重要客户

在此情况下，忆恒创源的原材料及销售端受到大客户的影响较大不仅如此，公司采取了竞争性的价格策略提高市场占有率2018年至2021年上半年，公司核心产品单位价格整体下降62.5%

经营现金流净流出造血能力弱

资料显示，自成立以来，忆恒创源先后推出6代企业级PCIe SSD产品，产品广泛应用于互联网，云服务，金融和电信等行业客户根据艾瑞咨询出具的行业报告，2020年公司企业级PCIe SSD的国内市场占有率约为7%，处于国内品牌领先地位2021年8月，公司被认定为北京市专精特新中小企业

成立近11年，忆恒创源已经获得多轮融资，受到资本方青睐天眼查显示，忆恒创源已经获得12次融资，当前融资轮次为E轮英飞尼迪资本，腾讯投资，中兴合创，软银亚洲，招银国际资本，中国国新控股，高通创投等国内外知名机构都有参与对忆恒创源的投资

在申报IPO前一年，忆恒创源还引入了12名新股东，其中机构股东为11名，包括SV MBLZ，南京超摩等。

目前，忆恒创源的股权结构仍处于较为分散的状态，公司无控股股东，实际控制人同有科技旗下宁波同有为忆恒创源第一大股东，持股比例为16.82%英飞尼迪持股比例为5.97%，是公司第五大股东包括英飞尼迪，高通等在内的外资股东，持股比例合计高达27.9%

长江商报记者注意到，获得多轮融资的忆恒创源，经营业绩波动较大，自身造血能力不强。此外，据知情人士透露，富士康在郑州，太原，观澜，龙华的工厂未受影响。

招股书显示，2018年至2021年上半年，忆恒创源分别实现营业收入4.45亿元，3.92亿元，7.23亿元，5.32亿元，归属于母公司股东的净利润分别为—402.16万元，260.31万元，1677.63万元，—2950.99万元，合计为—1415.21万元。

截至2021年6月末，忆恒创源合并报表累计未分配利润—2.62亿元，公司称主要原因是前期研发投入较多以及股份支付影响所致。

此外，各报告期内，忆恒创源经营活动产生的现金流量净额分别为—3425.27万元，2828.02万元，—135.86万元，—17350.62万元，合计约为—1.81亿元。

供应商，大客户集中度双高

由于企业级SSD产品及技术本就存在更新换代速度快，用户需求和市场竞争状况不断演变等特点，忆恒创源需要持续保持较高的研发投入力度，来维持自身竞争力。

招股书显示，各报告期内，忆恒创源的研发费用分别为6143.94万元，6214.69万元，7904.35万元，7612.95万元，占各期营收的比例分别为13.82%，15.85%，10.93%，14.3%，均高于同期同行业可比上市公司平均水平。

但与同行相比，忆恒创源的毛利率水平并不稳定，且整体呈现逐步降低趋势各报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为24.22%，28.69%，20.62%，18.96%

长江商报记者梳理发现，忆恒创源的产品核心原材料为NAND Flash，主控芯片，DRAM等，其主要原材料供应商为国际半导体存储知名企业，公司存在对上述主要供应商依赖的风险，这也是影响其毛利率变动的主要原因之一。此外，苹果重要的组装厂和硕在周日晚间接受《日经新闻》采访时回应称，公司在昆山和苏州的工厂仍在正常运转，但发电机组也做好了应急准备。

各报告期内，忆恒创源前五大供应商采购占比分别高达92.28%，92.09%，91.70%，95.78%其中，2019年开始，A公司成为忆恒创源的第一大供应商2019年至2021年上半年，忆恒创源对于A公司或其指定渠道代理商的采购比例分别高达64.41%，61.88%，61.79%

不仅如此，作为第一供应商的A公司还曾是忆恒创源的核心客户2018年至2020年，忆恒创源向A股公司销售产品收入分别为9558.55万元，9291.69万元，5170.11万元，占比分别为21.49%，23.7%，7.15%但2021年上半年，A公司消失在忆恒创源前五大客户名单中

各报告期内，忆恒创源前五大客户销售收入占比合计分别为79.65%，75.55%，61.07%，58.06%。

这就需要警惕，在上游供应商和下游销售客户集中度都较高的情况下，如果与供应商或销售客户之一的合作发生变化，都或将对忆恒创源的经营状况产生较大影响。苹果音箱组件供应商康空也在交易所公告中表示，公司在苏州的两家子公司将停产至月底，预计在十一假期安排生产，以满足出货需求。。

而大客户订单的变动，事实上已经对忆恒创源的毛利率产生影响招股书显示，2020年及2021年上半年，公司企业级SSD毛利占比超过60%，主要系公司企业级SSD的销售规模增加以及公司于2019年完成对A公司的技术服务合同，2020年技术服务收入大幅降低所致

此外，销售端较为集中，忆恒创源的议价能力相对处于弱势，且公司为了进一步提高市场占有率，采取了竞争性的价格策略各报告期内，公司企业级SSD的单位价格分别为2443.55元，1249.64元，1175.88元，915.66元，整体降幅高达62.5%

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